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真明麗控股 - 陳璋

真明麗控股 - 陳璋

照出市場真明麗光華

身為新一輪照明文明革命的中堅分子,上市公司真明麗(1868)只管埋頭研發與生產LED照明產品的業務,自問未試過偏離照明主業的軌道。真明麗控股集團財務總監陳璋接受本網專訪時稱,期待已久的「LED照明爆發年」終於來了,是真明麗動真格的時候,以盡展LED照明的「潛行威力」。

眼前這場代號名為「發光二極體」的LED(Light Emitting Diode)照明革命正火熱地進行,全球70億人屏息以待這場照明革命的爆發,準備高舉LED照明革命的勝利旗幟。市場保守估計,2010年來自全球LED照明市場產值高達700億美元。2012年部分政府如日本有意加快取締傳統烏絲燈泡的步伐,同時不少政府亦不再延續LED晶片與熒光粉的既有專利權。預算2014年相關市場可突破1,000億美元關口。報告更預期,2015年全球50%傳統照明產品將逐漸轉成LED照明產品;2019年相關份額更增至90%。可以說市場金蛋此中尋,已成市場共識。

為維持集團毛利率在34%水平,管理層早在09年排部署內部進行一場大規模的垂直整合,分別在上、中、下游分置晶片廠、封裝廠;乃至批發與通路銷售網絡。面對後金融海嘯的經濟變化,管理層自覺有火速內部改革的需要,因此就從下游業務垂直發展至中游以至上游,冀望由晶片生產至產品銷售都不假外求,自我建構一條無縫且自給自足的供應產業鏈。他指出,上游專注於投資開發晶片廠房,於是便在江門地區建立起研發廠房,同期首階段已買下5台逾200萬美元專為生產半導體超導薄膜而設的「化學氣相沉積機」(Metal Organic Chemical VapourDeposition,MOCVD),並從台灣當地聘請大量高科技晶片專材協助研發。核心科研重要,惟不可忽視自家下游LED照明產品銷售網絡的開展,因為物流成本向來高昂。

陳氏指出,保持光度不變,沉積機可把LED裝飾燈晶片塊(Wafer)切割成5萬小塊,不但有助下調LED照明晶片的邊際成本,也可確保「上游水源」充足,進而貫通整條河流。一直以來,LED照明使用直流電,需內置小型變壓器。然而集團所生產的LED照明產品已無須裝置變壓器,他預期未來沒有了變壓器裝配的LED照明產品,價格大可調頭下降三成。他強調,節能燈並不是LED燈,不過是烏絲燈炮的升級版。對於市場面對的最大挑戰,除了價格,還有大眾對LED照明仍未深入了解,故不少「疑似LED照明產品」在市場魚目混珠,影響整體產品質素,對市場健康發展稍為不利。目前集團來自海外的營業份額為76%,惟未來集團將三頭馬車分路攻堅歐洲、美國及中國市場。他預期,2012年後當傳統燈泡的價格差異跟LED燈泡只有3倍的時候,後者就全面進入市場普及期。

說到真明麗的股票投資亮點,他以真明麗每股盈利0.127港元計算,市盈率長期介乎20倍水平附近。若以本身資產計算,每股真明麗價值3.743港元,現時明顯出現較大幅度的資產折讓。為重新提升自身股價:
1. 通過集團的產銷策略,針對性提高每股盈利,並部署物色合適的併購對象;
2. 為提升普及速度,務必加大LED照明產品的推廣力度;
3. 物色個別大型基金入股、分批回購股份、甚或透過大股東增持股份,冀為股價帶來一定支持。